专题：巴菲特2025年鼓吹大会重磅来袭

　　不管你若何名称好意思国这家最大的对冲基金 / 私募股权 / 保障浮存金兼企业整书籍团，一个时期行将收尾：沃伦・巴菲特在伯克希尔一年一度的奥马哈鼓吹大会上文告，他将在本年年底卸任伯克希尔首席引申官一职，而昔时十年一直为此时刻接受培养的非保障业务副董事长格雷格・阿贝尔，将领受这家企业集团。这一音讯得到了数千名出席奥马哈会议中心的伯克希尔鼓吹的起立饱读掌接待。

　　巴菲特凭借其过往事迹，与他长期的搭档查理・芒格一谈，成为了以投资聪颖和诙谐言辞著称的亿万大亨名东谈主。自 1965 年以来，他将伯克希尔・哈撒韦打形成了一家市值向上 1.16 万亿好意思元的企业，为鼓吹带来的年化复合答复率是标普 500 指数的两倍（19.9% 对比 10.4%）。自 1964 年以来，伯克希尔股票的总体涨幅达到了惊东谈主的 5，502，482% ，而标普 500 指数 “仅” 为 39，054% 。他的投资成效赋予了他影响股票走势的才智，并匡助他在危急时期与高盛和通用电气达成了利润丰厚的交往。

　　这一文告让董事会成员致使阿贝尔本东谈主都感到畏怯。尽管阿贝尔长期以来一直被视为巴菲特的继任者，但在年度鼓吹大会接近尾声时，他并不知谈这一音讯行将公布。

　　“这便是今天的重磅音讯，” 巴菲特说，“感谢大众前来。”

　　在巴菲特担任董事长兼首席引申官的几十年里，伯克希尔积极扩张。他与值得信托的照料人兼副董事长查理・芒格一谈，为公司的投资组合挑选收购指标和股票。查理・芒格于 2023 年耗损，享年 99 岁。正如彭博社所指出的，“这家企业集团收购了多样种种令东谈主头晕眼花的企业，巴菲特常说，这些企业响应了好意思国经济的举座情况。他说，投资伯克希尔便是押注好意思国。”

　　巴菲特年青时就开动科罚资金，是本杰明・格雷厄姆投资作风的奴婢者。当他的巴菲特结伴公司购买了伯克希尔的股票后，他更多地涉足了企业界。1965 年，他适度了该公司的剩余股权。

　　伯克希尔早先主要由堕入逆境的纺织业务构成，这些业务最终逐步销毁，而它成为了巴菲特如今打造的买卖巨头的基础。他一块一块地缔造和收购企业，涉足多个行业，包括保障业务 —— 这为他提供了现款，即 “浮存金”—— 以助力他的投资策略。

　　如今，伯克希尔领有从伯灵顿朔方圣太菲铁路公司（BNSF）到汽车保障公司政府雇员保障公司（Geico）等多样业务，还有迢遥的动力业务，致使包括像冰雪皇后（Dairy Queen）和喜诗糖果（See’s Candies）这么的零卖商。其旗下公司在 2024 年创造了 474 亿好意思元的年度运渔利润。巴菲特还缔造了股票投资组合 —— 其中包括对苹果公司和好意思国运通等公司的大都押注 —— 为伯克希尔提供了另一种参与那些它未皆备领有的企业盈利的形势。

　　在今天的年度鼓吹大会召开前，伯克希尔公布了第一季度事迹，表露运渔利润较上年同期大幅下降：包括该集团皆备控股的保障和铁路业务在内的运渔利润在本年前三个月下降了 14%，至 96.4 亿好意思元。2024 年第一季度，这一数字合计为 112.2 亿好意思元。按每股计较，上季度运渔利润为 4.47 好意思元，低于客岁同期的 5.20 好意思元，也低于 4.72 好意思元的商场广泛预期。

　　该公司事迹下滑的主要原因是保障承保利润暴跌 48.6%，本年第一季度保障承保利润为 13.4 亿好意思元，低于客岁同期的 26 亿好意思元，主淌若由于南加州的野火导致第一季度损失了 11 亿好意思元。

　　伯克希尔的净利润也因第一季度好意思元贬值而受到冲击。该公司默示，其因外汇交往遭遇了约 7.13 亿好意思元的损失。而客岁同期，它从外汇交往中赢得了 5.97 亿好意思元的收益。好意思元指数在第一季度着落了近 4%，兑日元着落了 4.6%。

　　由于巴菲特的公开交往股票投资组合在岁首受到冲击，该公司的总体收益同比暴跌近 64%。大众皆知，伯克希尔一直建议投资者不要过于柔软这些季度变化：“在职何给定季度中，投资收益（损失）的金额每每毫无敬爱，况且由此得出的每股净收益数字，可能会对险些不了解或皆备不了解管帐准则的投资者产生极大的误导。” 伯克希尔的公告中这么写谈。

　　伯克希尔默示，唐纳德・特朗普的关税战略和其他地缘政事风险，为这家领有伯灵顿朔方圣太菲铁路公司、布鲁克斯跑步公司和政府雇员保障公司的企业集团创造了一个不祥情的环境。固然该公司默示现在无法权衡关税可能带来的任何潜在影响，但它警告称，关税可能会进一步影响利润。

　　“咱们的按期运营事迹在异日几个时期可能会受到合手续的宏不雅经济和地缘政事事件的影响，以及行业或公司特定要素或事件变化的影响。” 伯克希尔在收益敷陈中默示，“这些事件的变化速率，包括外洋贸易战略和关税方面的变化，在 2025 年有所加速。这些事件的最终落幕仍存在很大的不祥情味。咱们现在无法可靠地权衡这些事件对咱们业务的潜在影响，不管是通过居品成本、供应链成本和效果的变化，照旧客户对咱们居品和工作的需求变化来判断。” 敷陈中还称。

　　在奥马哈举行的年度鼓吹大会上，巴菲特也谈到了特朗普的关税战略，他默示贸易 “不应该成为一种火器”。

　　“你不错建议一些至极有劲的论据，来讲明均衡贸易对天下是成心的。” 巴菲特在答复联系贸易壁垒的问题时说，“毫无疑问，贸易可能成为一种干戈行径。” 他补充说，好意思国 “应该寻求与天下其他国度进行贸易”。清晰，这恰是特朗普试图作念的事情，只不外特朗普思要的要求比昔时几十年里那些心虚的好意思国指示层所接受的要求要好得多。

　　延续着一个老到的趋势，在第一季度，伯克希尔的现款储备激增至一个新的记录，从 2024 年底的约 3340 亿好意思元增至向上 3470 亿好意思元。该公司现在合手有创记录的 3055 亿好意思元好意思国国债。好意思国豪侈者新闻与买卖频谈（CNBC）指出，“这标明巴菲特莫得诈欺第一季度股票商场着落的契机来动用这笔资金。” 天然，这在料到之中，因为股票商场仅仅在第二季度初才大幅着落。

　　在疫情时间，由于优质企业的估值过高，巴菲特在交往方面受到了禁锢，导致现款储备延伸，险些莫得有眩惑力的投资契机。巴菲特莫得进行交往，而是积极进行股票回购以竖立资金，不外他在 2022 年以 116 亿好意思元完成了对阿勒格尼公司（Alleghany Corp．）的收购，冲破了这一趋势。

　　客岁，当伯克希尔的现款储备再立异高时，他怀恨贫瘠有敬爱的交往，这些交往本不错让公司杀青 “惊东谈主的事迹”。他说，少数几家八成对伯克希尔产生要紧影响的好意思国公司照旧 “被咱们和其他东谈主反复扣问过无数次了”。从那以后，跟着这位亿万大亨削减了他在苹果和好意思国银行的合手股，同期幸免进行要紧交往，伯克希尔的现款储备继续加多，限制 3 月 31 日达到了 3477 亿好意思元。

　　与此同期，伯克希尔磋议第十个季度成为股票净卖家，不外速率要慢得多，仅净卖出 15 亿好意思元的股票，远低于第四季度的 67 亿好意思元，也远低于 2024 年第二季度创记录的 755 亿好意思元。

　　这份敷陈发布之际，伯克希尔本年以来进展出色，而举座商场却进展欠安。2025 年，伯克希尔的 A 股高涨了近 19%，而由于关税带来的不祥情味给科技和其他行业带来压力，标普 500 指数着落了 3.3%。绝不奇怪，跟着股价飙升至历史新高，伯克希尔磋议第三个季度莫得回购任何我方的股票。

　　尽管巴菲特领有繁多奴婢者，但他对伯克希尔的肤浅科罚却很简便。他长期以来一直喜爱散播式科罚形势，允许伯克希尔旗下各个业务的追究东谈主按照他们以为恰当的形势谋划业务，他仅仅偶尔搅扰一下运营情况。

　　巴菲特以为我方更垂危的扮装之一是为伯克希尔进行老本竖立，即决定资金应该投向那儿。据报谈，他花了好多时辰在奥马哈的公司办公室里阅读辛勤。限制客岁，他的办公室惟一 27 名职工。

　　“巴菲特决定将我方的行径限制在少数几个方面，并最大限制地柔软这些方面，况且这么坚合手了 50 年，这的确太了不得了。” 芒格在一封年度信中说，“巴菲特成效的原因和罗杰・费德勒在网球范围取得成效的原因是相同的。”

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